Masimo: mantendo-se neutro seguindo orientações inalteradas e desenvolvimentos recentes (MASI)

May 23, 2023

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Minha classificação paraCorporação Masimo(NASDAQ:MASI) permanece em espera.

Em meu artigo de iniciação de 3 de janeiro de 2023 para a MASI, compartilhei minha opinião de que a Masimo tem uma "longa pista de crescimento", mas observei que os aspectos positivos da Masimo já foram levados em consideração em suas avaliações e no preço das ações. Embora o preço das ações da MASI tenha subido +11,8% (fonte: Seeking Alpha price data) desde que meu artigo de iniciação foi publicado, o desempenho do preço das ações da Masimo nos últimos cinco meses está aproximadamente em linha com o do mercado mais amplo (+12,0% de aumento para o S&P 500).

Depois de revisar a orientação inalterada da Masimo para o ano fiscal de 2023 e o fluxo de notícias recente relacionado aos processos da empresa e aos movimentos de um investidor ativista, não espero muita valorização das ações da MASI no curto prazo. Isso explica por que decidi manter minha classificação neutra ou em espera para a Masimo.

O ponto médio da atual orientação de gerenciamento para o ano inteiro da Masimo aponta para a receita da empresa e o EPS normalizado crescendo + 19,7% e + 3,5% para $ 2.437,5 milhões e $ 4,75, respectivamente, para o ano fiscal de 2023. A MASI manteve sua orientação financeira anterior para o ano fiscal de 2023 emitido no final de fevereiro, quando anunciou seus resultados do primeiro trimestre de 2023 em maio. As receitas e resultados reais do primeiro trimestre da Masimo superaram as expectativas dos analistas de Wall Street em +1,3% e +4,3%, respectivamente; mas o desempenho financeiro acima das expectativas da MASI no primeiro trimestre de 2023 não levou a empresa a aumentar sua orientação prospectiva.

Na minha opinião, há boas razões para a Masimo ter uma visão prudente do desempenho esperado da empresa para 2023.

Em primeiro lugar, o ano fiscal de 2022, ou mais especificamente o período 9M 2022, será uma base difícil de comparação. A linha superior da MASI aumentou 64,3% no ano anterior. Enquanto a receita da Masimo aumentou ligeiramente em +1,7% YoY no primeiro trimestre de 2022, as taxas de crescimento de vendas YoY da empresa para o segundo trimestre de 2022, terceiro trimestre de 2022 e quarto trimestre de 2022 foram de +85,3%, +78,7% e +88,4%, respectivamente. A Masimo destacou em seu briefing de ganhos do primeiro trimestre de 2023 que sua linha principal se beneficiou do "atendimento de pedidos pendentes" resultante da "interrupção da cadeia de suprimentos", especialmente no segundo trimestre do ano anterior. Portanto, será muito difícil para a Masimo alcançar uma forte expansão de receita no ano fiscal de 2023, considerando a alta base do ano passado.

Em segundo lugar, há uma alta probabilidade de a lucratividade real da Masimo no ano fiscal de 2023 ser mais fraca do que o esperado, devido a um mix de receita desfavorável, custos de marketing relacionados ao lançamento de novos produtos e custos legais. A MASI tem planos de lançar novos produtos de saúde para o consumidor, que devem apresentar margens iniciais mais baixas do que as ofertas de produtos legados existentes, nos próximos trimestres. Além disso, a Masimo orientou para "100 pontos base incrementais de investimentos promocionais" para o ano fiscal de 2023 relacionados a novos produtos em sua chamada de ganhos do primeiro trimestre, e isso inevitavelmente prejudicará sua lucratividade. Além disso, a MASI revelou que tem 5 casos legais em andamento com a Apple Inc. (AAPL), o que implica que a empresa provavelmente incorrerá em despesas legais significativas no ano atual.

Em poucas palavras, há uma baixa probabilidade de os resultados financeiros reais da MASI no ano fiscal de 2023 superarem as expectativas do mercado com base nos fatores mencionados acima.

O mercado avalia o MASI em um consenso de 32,7 vezes para o P/L normalizado dos próximos doze meses agora de acordo com os dados do S&P Capital IQ. Em comparação, a empresa orientou para um EPS CAGR razoavelmente modesto de um dígito alto a baixo para adolescentes a longo prazo em seu Investor Day no ano passado.

Na verdade, as avaliações da Masimo permanecem elevadas com as expectativas de que seus casos legais com a Apple serão bem-sucedidos e que o investidor ativista Politan Capital trará mudanças positivas para a empresa. Mas desenvolvimentos recentes sugerem que o mercado pode ter sido excessivamente otimista.

Um artigo do Seeking Alpha News de 1º de maio de 2023 mencionou que "um juiz declarou a anulação do julgamento no julgamento de segredos comerciais (da Masimo) contra a Apple" relacionado a "um sensor de monitoramento de oxigênio no sangue usado em seu Apple Watch". De acordo com o relatório de 1º de maio do Seeking Alpha News, "seis dos sete membros do júri planejaram votar a favor da Apple" naquele julgamento, que oferece leituras negativas para qualquer novo julgamento.